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靳毅:供给压力下资金偏紧,央行料将维持呵护态度

时间:2020/8/24 12:02:02   作者:   来源:   阅读:37158   评论:0
内容摘要:  投资要点  债券市场核心周观点利率债供给压力下资金偏紧,央行料将维持呵护态度。在8月利率债供给压力下,本周银行间资金面偏紧,周五DR007上行至2.3%以上,达到阶段性高位。受此影响,利率债短端收益率有所上行。但从公开市场操作来看,周一央行超量续作MLF,周内每日进行逆回购净投放,也表现出央行对于资金面的呵护态度。...
  投资要点

  债券市场核心周观点利率债供给压力下资金偏紧,央行料将维持呵护态度。在8月利率债供给压力下,本周银行间资金面偏紧,周五DR007上行至2.3%以上,达到阶段性高位。受此影响,利率债短端收益率有所上行。但从公开市场操作来看,周一央行超量续作MLF,周内每日进行逆回购净投放,也表现出央行对于资金面的呵护态度。央行合意的资金利率之锚——DR007仍维持在2.15%左右。当前银行超储率位于较低水平,资金面波动加剧,同时利率债供给压力尚未结束,我们认为9月份将会是合适的降准窗口,届时资金面边际转松,将为债市提供博弈机会。

  本周流动性跟踪本周央行超量续作MLF,同时伴有逆回购净投放。银行间资金面偏紧。8月21日,相较于上周五(8月14日,下同),银行间质押式回购利率方面,R001上行12.47BP,R007上行19.89BP,R014上行21.20BP。存款类质押式回购利率方面,DR001上行8.56BP,DR007上行11.33BP,DR014上行16.56BP。SHIBOR利率短端上行,长端保持稳定。8月21日,SHIBOR隔夜为2.2580%,上行8.30BP;SHIBOR1周为2.2800%,上行5.80BP;1月期SHIBOR报收2.3390%,上行3.30BP,3月期SHIBOR报收2.6010%,与上期持平。

  本周一二级市场一级市场方面,本周利率债净融资额较上周减少。本周一级市场共发行80支利率债,实际发行总额为4270.66亿元,较上周减少3394.13亿元;总偿还量为2036.74亿元,较上周增加581.00亿元;净融资额为2233.92亿元,净融资较上周减少3975.12亿元。中长期国开债投标倍数较高。二级市场方面,国债收益率全线上行。8月21日,1年期国债收益率为2.4336%,较周五上行15.92BP;10年期国债收益率报2.9823%,上行4.54BP。1年期国开债收益率报2.7445%,较上周五上行8.87BP;10年期国开债收益率报3.4954%,上行4.72BP。

  风险提示银行间信用风险,新冠疫情变化。

  1、 债券市场核心周观点研判

  利率债供给压力下资金偏紧,央行料将维持呵护态度。在8月利率债供给压力下,本周银行间资金面偏紧,周五DR007上行至2.3%以上,达到阶段性高位。受此影响,利率债短端收益率有所上行。但从公开市场操作来看,周一央行超量续作MLF,周内每日进行逆回购净投放,也表现出央行对于资金面的呵护态度。央行合意的资金利率之锚——DR007仍维持在2.15%左右。

  当前银行超储率位于较低水平,资金面波动加剧,同时利率债供给压力尚未结束,我们认为9月份将会是合适的降准窗口,届时资金面边际转松,将为债市提供博弈机会。

  2、 流动性跟踪

  2.1、 公开市场操作

  本周央行超量续作MLF,同时伴有逆回购净投放。本周央行公开市场共进行6600亿元逆回购、7000亿元MLF。其中周一(8月17日)有500亿元7天逆回购和7000亿元1年期MLF,周二(8月18日)有1000亿元7天逆回购,周三(8月19日)有1500亿7天逆回购,周四(8月20日)有1600亿元7天逆回购,周五(8月21日)有1500亿元7天逆回购、500亿元14天逆回购和500亿国库现金招标。本周共有5000亿元逆回购到期,有4000亿元MLF到期,有500亿国库现金定存到期,公开市场净投放4600亿元。下周央行公开市场将有6100亿元逆回购到期,1500亿元MLF到期。

  【国海固收·靳毅团队】供给压力下资金偏紧,央行料将维持呵护态度

  2.2、 货币市场利率

  银行间资金利率全线上行。8月21日,相较于上周五(8月14日,下同),银行间质押式回购利率方面,R001上行12.47BP,R007上行19.89BP,R014上行21.20BP。存款类质押式回购利率方面,DR001上行8.56BP,DR007上行11.33BP,DR014上行16.56BP。

  SHIBOR利率短端上行,长端保持稳定。8月21日,SHIBOR隔夜为2.2580%,上行8.30BP;SHIBOR1周为2.2800%,上行5.80BP;1月期SHIBOR报收2.3390%,上行3.30BP,3月期SHIBOR报收2.6010%,与上期持平。

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  2.3、 同业存单发行

  同业存单净融资额较上周增加。本周,同业存单总发行量为5272.60亿元,总偿还量为4483.50亿元,净融资额为789.10亿元,净融资额较上周增加594.10亿元。

  同业存单发行利率全线上行。8月21日,1月期品种发行利率为2.4161%,较上周五上行3.96BP;3月期品种利率为2.6958%,上行1.65BP;6月期品种发行利率为2.9774%,上行0.92BP。

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  2.4、 实体经济流动性

  票据转贴利率变化不一。根据最新数据,截至8月21日,股份行6个月的票据转贴利率为2.7184%,较上周五下行1.10BP。城商行6个月的票据转贴利率2.9373%,较上周五上行5.77BP。

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  2.5、 一周监管动态

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  3、 利率债

  3.1、 一级市场发行及中标

  本周利率债净融资额较上周减少。本周一级市场共发行80支利率债,实际发行总额为4270.66亿元,较上周减少3394.13亿元;总偿还量为2036.74亿元,较上周增加581.00亿元;净融资额为2233.92亿元,净融资较上周减少3975.12亿元。

  本周天津、北京等10地开展地方债发行工作。天津发行20支地方债,发行总额为483.00亿元;北京发行1支地方债,发行总额为19.09亿元;山西发行7支地方债,发行总额为126.54亿元;湖南发行2支地方债,发行总额为182.05亿元;黑龙江发行1支地方债,发行总额为176.67亿元; 陕西发行2支地方债,发行总额为174.24亿元;辽宁发行7支地方债,发行总额为126.54亿元;吉林发行5支地方债,发行总额为233.38亿元;青岛发行7支地方债,发行总额为113.50亿元;河北发行4支地方债,发行总额为459.00亿元。

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  3.2、 利率债到期收益率

  国债收益率全线上行。8月21日,1年期国债收益率为2.4336%,较周五上行15.92BP;3年期国债收益率为2.7518 %,上行7.72BP;5年期国债收益率报2.8754%,上行5.45BP;7年期国债收益率报3.0291%,上行3.48BP;10年期国债收益率报2.9823%,上行4.54BP。

  国开债收益全线上行。8月21日,1年期国开债收益率报2.7445%,较上周五上行8.87BP;3年期国开债收益率报3.1532%,上行8.29BP;5年期国开债收益率报3.3661%,上行9.48BP;7年期国开债收益率报3.4560%,上行4.42BP;10年期国开债收益率报3.4954%,上行4.72BP。

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  3.3、 利率债利差

  各期限利差变化不一。8月21日,与上周五相比,10Y-1Y利差收窄11.38BP,10Y-5Y利差收窄0.91BP,10Y-7Y利差走阔1.06BP。

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  国开债5年期和10年期隐含税率变化不一。8月21日,5年期国债、国开债利差为49.07BP,5年期国开债隐含税率走阔0.81个百分点。10年期国债、国开债利差为51.31BP,10年期国开债隐含税率收窄0.15个百分点。

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  4、 海外债市追踪

  美国2年期、10年期国债收益率变化不一。本周五(8月21日),2年期美债收益率为0.16%,较上周五上行2BP;10年期美债收益率为0.64%,较上周五下行7BP;10年期美债与2年期美债利差为44BP,较上周五收窄13BP。

  德国10年期国债收益率、日本10年期国债收益率均下行。本周四(8月20日),德国10年期国债收益率为-0.50%,较上周五下行7BP;本周四(8月20日),日本10年期国债收益率为0.034%,较上周五下行2BP。

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  5、 通胀追踪

  蔬菜价格上涨。8月21日,农业部菜篮子批发价格指数收于123.05,较上周五上涨2.06%;山东蔬菜批发价格指数收于152.72,较上周五上涨8.90%。

  生猪价格、猪肉价格均上涨。根据最新数据,8月21日,22个省市生猪平均价为37.40元/千克,较上期(8月14日)上涨0.11%。猪肉平均价为52.77元/千克,较上期上涨1.77%。

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  商品价格指数、石油期货价格变化不一。8月21日,南华工业品价格报2272.91点,较上周五上涨0.23%;RJ/CRB商品价格指数收于149.96点,较上周五上涨0.47%;8月21日,布伦特原油期货和WTI期货结算价分别报44.35美元和42.34美元,较上周五分别下降1.00%和上涨0.79%。

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  6、 下周重要经济数据和事件

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  7、风险提示

  银行间信用风险,新冠疫情变化。


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